王君的理財週記

美國時間 2017/7/26 收盤後 FB 公布了 2017 年第二季財報； EPS 、營收、行動廣告營收、每月活耀用戶數都高於預期，且資本支出小於預期，使得盤後交易漲幅最高達 4% 。 這些資料都很好確認：財報資料可以看 SEC 的官網、盤後漲跌幅可以看 Google Finance 。因此你覺得所有地方看到的資訊都會一樣， Yahoo! Finance 跟 Google Finance 看到的不會有差嗎？再想一下。 大部分的主流媒體基本上都沒錯，不過業界的標竿企業 Bloomberg 卻報導錯誤，導致盤後交易股價一度下滑 4% 、直到 Bloomberg 在 Twitter 上 發 布 更 正啟 事 後才又變成漲 4% 。來回 8 個百分點，是有些人一年的績效啊。想像一下那些看到新聞而立馬賣出的傢伙們，現在心情是怎樣的。 Bloomberg報導錯誤後，FB股價一度下跌愈4% Bloomberg發現錯誤後在Twitter發布更正啟事 而後股價上漲，一度亦達+4% 更有甚者，名氣還不差的 Business Insider 咬著這件事情，硬是把盤後交易的漲跌幅 寫 死 成 了-4% ，如果一個不明就裡的人看了，難保不會就這樣植入了錯誤資訊。 大部分的媒體如CNBC基本上跳過錯誤，直接報導正確的資訊 Business Insider卻顯得對改正資訊顯得興趣缺缺，大有將錯就錯之風 從這個事件可以看得出，就算是最有公信力的公司，出槌的機率還是有的，因此在判斷一件事情的真假時，多找幾個可靠的資料源比較不容易得到錯誤的訊息。另外，太快行動不見得有好處。讓自己有時間判斷好情況再反映，才不會大意失足。 文止於此，下回繼續。

無論你是因為區塊鏈 (blockchain) 的技術或是單純覺得比特幣 (Bitcoin) 或瑞波幣 (Ripple) 可以賺錢，你都絕對會聽過虛擬貨幣可以取代現實貨幣的理論、或者虛擬貨幣大幅上漲的新聞。這篇文章要告訴各位，虛擬貨幣在可見的未來，要被任何國家拿來當作官方貨幣的可能性相當小。而作為一個新潮的貨物 ( 而不是貨幣 ) ，它存在的經濟意義，最多便只有投機分子拿來炒作的功用。網路上已經有數不清的文章討論 區塊鏈 、 虛擬貨幣 的文章，因此筆者就不再畫蛇添足、班門弄斧了。這裡要討論的，是虛擬貨幣作為硬通貨的缺點、以及它無可避免地泡沫。 一個貨幣要強勢，原則上需要有以下幾個要素：背後有強國的支持、穩定且低的通貨膨脹、穩定的貨幣與財政政策、與其他貨幣的兌換穩定。很明顯的，早期的遊戲虛擬金幣、騰訊公司發行的 Q 幣都是遊戲公司愛發多少就發多少，不要說通貨膨脹、連拿來買真實的東西都不可能，這個時代大家基本上不把虛擬貨幣當回事，人們處在正常的狀態。 到了 2009 年比特幣被發明開始，它的去中心化、無通貨膨脹 ( 理論上 ) 、低匯款手續費、簡便的匯款手續等特性，讓大家認為它是一個潛在可以被用來替代傳統貨幣的方案。不過，這個立意良善的發明，不但尚不能取代貨幣，它更有被濫用、而破壞了它最初創立的理念的可能。 不穩定的匯率沒法用 首先，如同前面所言，一個好的貨幣必須與其他貨幣兌換穩定。看看比特幣或以太幣發行後的走勢： 比特幣兌美元價格走勢 , 資料來源 Coindesk 在一年之間它的價格可以漲 50 倍、也可以跌到剩原來 1/4 價值不到。如果你是一個國際貿易商，同樣的一顆蘋果年初匯率你只能賺賣 100 塊錢、年中賺 500 塊錢、年尾只賺 5 塊錢，你幹嗎？因此一個貨幣為了國際貿易的穩定關係，就算匯率交由市場決定，該國的央行還是會透過調整發行量及利率來穩定匯率的走勢，不讓短期內有資金大量流入或流出該貨幣，造成通貨困難。比特幣或者任何虛擬貨幣現在沒有被大規模的使用，因此尚未對任何人的財富造成無可彌補的損失，但其高波動的匯率，目前要作為貨幣實在不可行。 快速的創新顛覆的不是陋習、而是穩定 今年美金換了新鈔，加強了防偽、耐用度的功能，叫你舊鈔換新鈔，你願不願意？假如跟你說你 2 塊舊...

筆者有些朋友聚會的時候特別喜歡講他們沒買到什麼股票，或是什麼股票早賣了，然後一個消息放出，股價大漲而懊悔。這類敘述的格式通常是＂昨天 XXX 發布ＯＯ消息、股價漲了 30% ，早知道我就不要賣了＂。 這種能夠多賺但沒賺到的當然可惜，但筆者卻覺得，假如您已經做好了充分的研究與風險的評估，那您會賣出或不買一檔股票絕對是前景不吸引人、或是風險太高。這樣一來，一個突如其來的好消息本來就不在您期望的目標範圍內，又何必為了自己沒本來就不屬於你的財富而困擾呢？ Sears 僅僅只是昨日（ 7/20 ）發布將要在 Amazon 上販賣有 Alexa 語音助理的家電之 消 息 ，因而股價開盤就從 8.68 跳到 10.40 ，大漲 19.81% ，且爆大量。看到這個消息，您後悔沒做好研究，跟著入場嗎？ 雖然美國的景氣開始回溫，股市也呈現多頭狀態，但是大型的實體零售業的市場卻因為線上商店的緣故持續萎縮。 SHLD 等傳統大型零售商的應對不外乎縮減店面、增加網路商店、裁員等被動式的策略，加上 Sears 市占無法與龍頭 Wal-Mart(WMT) 比拚、價格又沒有 Target (TGT) 來得有吸引力，沒有自己特色的情況下，股價與其他類似的賣場如 JC Penny 、 Stanley Black & Decker (SWK) 一樣一直低迷不振。昨天讓 Sears 股價大漲的新聞，充其量只是多開了一條本來就有的通路（網路商店），策略上並沒有改變，對未來營收的幫助有限，這個從昨日大漲從 10 點開始便持續降低，到收盤時上漲幅度已經近幾腰斬來看，便可知道市場其他的投資人們並不買帳。 Sears與JC Penny 、 Stanley Black & Decker一樣，自2009-2010年 股市反彈後因整體環境及無法找到利基市場的策略而持續損失，造成股價連S&P 500(紅色線)都無法比得上 而身為投資人的您，在沒有內線的情況下，事前能夠得知 SHLD 會將家電搬到亞馬遜上面賣而造成股價短期大漲的機會有多少呢？或許您會說多方找尋管道銷售本來就是可預期的，但您能夠料到是昨日會漲，而在事前就部好局嗎？筆者推斷， SHLD 的大漲僅是短期，下跌趨勢依舊繼續，因此也不用為了一天沒法賭對賺 10% 而難過，畢竟勝率 80% 的小...

這間公司的策略正確，產品有靈魂、領先時代，但是營運至今皆在擴張，至今無法獲利、甚至有付不出帳的危險。它不斷地照著自己公布的商業策略實踐，以及對未來的展望、很酷的產品、以及對 CEO 個人魅力的崇拜，造成了現在的股價。但是以硬體價值或是獲利能力來看，它皆沒有任何上漲的理由，是個高度受到市場情緒 (sentiment) 驅動的股票。跟幾年前比起來現在的波動度已經很小了，但是還是要提防突然的恐慌倒貨，嚴設停損點為宜。 總結： 1. 它對未來的大餅令人如痴如醉、主要產品競爭力極高而市場上沒有任何接近或相似的對手、公司策略目前正確、 CEO 的個人魅力等皆為優點。但公司到目前為止尚未獲利，＂理性＂利用公司追蹤展望與實際達成目標的人將長期不看好。 2. 公司流動比率與負債 - 資產比不穩定，未來完全看營收是否可支持其營運，是投資上最大的風險。 3. 近期波動度降低、整體大盤看好、短期支撐在 315 元左右，任何附近的價格皆是買點。長期看好。 基本面 – 產品競爭性 特斯拉以目前的產品線而言，是一間新能源公司。主要產品是電動車、太陽能板 Solar Roof 、以及家用太陽能儲電設備 Powerwall 。以能源公司來講，它的產品所在市場幾無競爭者，也無現有的生態鏈，一切必須從頭打造起。 它汽車產品的競爭力相信無庸置疑。其 Model S 車款在 2013 年得過 最安全車輛 的評價、雖然到 2015 年開始使用者便開始覺得它的 可靠性 有問題， 2016 年就又回到 ＂ 推 薦 ＂ 的建議 。其 Model X 則是 2016 年被消費者報告  (Consumer Report) 雜誌給予了 負評 ，在 2017 年得到最安全車輛的評價 。到 2016 年底為止，特斯拉在整體而言是 消費者最滿意的汽車品牌 之一、與 Porche 、 Audi 、 Subaru 齊名。筆者自己的朋友試駕後，也全部都希望能夠擁有一台，並稱該車領先業界 10 年到 15 年的水準。 特斯拉新的平價車款 Model 3 太陽能板 Solar Roof 及電力儲存 Powerwall 則是提供家用太陽能的產品。 Solar Roof 外觀好看 、有各種不同圖案能用於不同的屋頂，但似乎沒有給公寓或大樓使用的板，因此主...

阿里巴巴現在透過收集全世界的中小企業來增加自己的商家數，同時透過服務海外華人與進入東南亞練習打國際市場，於此同時 EBITDA 依然逐年成長。等到 BABA 具備全世界的商家、又知道國際市場怎麼玩之後，進入美國、日本、歐洲市場，將會有比現在多幾倍的獲利可能。它的策略與交易量都明顯超越競爭對手亞馬遜，但 P/E 卻只有亞馬遜 1/3 不到。美國市場的投資人現在開始注意到這檔股票，可說是天時地利人和的強烈好股票。 基本面 – 產品競爭性及商業策略 阿里巴巴以電子商務起家，旗下包含阿里巴巴 B2B 、淘寶網 ( 網上零售 ) 、天貓 ( 網上零售 ) 等電子商務網站。 1999 年成立、至 2012 年時銷售額超過亞馬遜 (AMZN) 以及 eBay(EBAY) 之總和、 2015 年交易總額超過 3 萬億人民幣， 成為 全球最大零售商 。與 eBay 或 Amazon 不同的是，阿里巴巴同時服務企業買主：工具機、鋼鐵等專業產品在阿里巴巴或 AliExpress 上面都找得到；產品工廠、經銷商、零售商都可以在此平台找到，某種程度上解決了國際貿易從業人員需要奔波參展的困擾，是全世界第一、也是最具規模與最有名的 B2B 網站。 旗下的支付寶為科技金融公司，負責處理線上金流，可在線支付 ( 如 Apple Pay) 、話費充值、繳水電費 / 學費 / 機票、個人對個人轉帳、 ATM 提領現金等，為大陸兩大第三方支付公司 ( 另一為微信支付 ) ，也是唯一在美上市的第三方支付公司。 2017 年進入 巴基斯坦 、 南韓 (Kakaopay)。 雖然 CEO 馬雲在 2014 年就 表示 阿里巴巴 希望可以進入美國與歐洲市場 ，但很明顯目前還沒有非常成功。根據阿里巴巴 2017 年投資者日的 簡報 ，它現階段的方針是擴大使用者數、提升使用者消費增加營收、以及提供更多商務相關服務。在中國的市場以進口世界各國的產品為主 (Tmall Global) ， 包含 美、日、南韓、澳大利亞、及德國。 2016 年新增 紐西蘭 、 2017 年亦新增 阿根廷 、 巴基斯坦 、 美國 的中小企業。同時，也開拓海外華人 (Tmall World) 與東南亞市場 東南亞市場 (Lazada) 。這個策略可以讓阿里巴巴一方面繼續提升營收、一方面可以藉服務海外...